李超：AI科技推演

　　我们回首上一次互联网科技，美国打的第一个企业叫美国电信AT&T，其时垄断了晶体管，美国就起头通过反垄断政策把这个企业拆分了，你会发觉很快兴起了英特尔，英特尔再被反垄断再的时候，接着可能又兴起了微软。

　　可是从中持久来看，现实大将来的十大市值公司，我感觉该当是合适科技趋向的。这里边最主要的从体，其实适才我们正在阐发这波科技，特别是全要素出产率抬升的过程中，它带来庞大的出产力和社会的变化的过程中，必然会降生很是多伟大的企业。

　　我们本来正在阐发两个科技的时候，说人工智能机械人是一个科技，新能源是别的一个，但慢慢跟着我们的研究，越来更加现它现实上是统一个。这个的从赛道就是AI机械人的，而新能源是科技中的辅帮赛道，由于最终当机械人普遍使用于出产糊口的时候，它对电和算力的要求常大的，所以这里边需要新能源公司去支撑如许一个变化。

　　当然微软正在被美国反垄断的时候，它创制了一种新型的反垄断体例，就是尽量不要通过拆分的体例，而是通过开源的体例，就是源代码都发布出来了。大师晓得我们以前最早用Windows的时候，浏览器只能用IE，当微软把它打开的时候，大师的浏览器都能够嵌入Windows系统的时候，才有了谷歌的庞大成长。所以我们说正在整个上一轮科技的反垄断中，不竭的孕育新的科技巨头。

　　我们说这些伟大的发现最终都抬高了全要素出产率吗？现实上都没有，由于他们都很碎片化，现实上他们都没有系统性地抬升全要素出产率。

　　我们过去不管是阐发美国、中国，仍是全球最大的市值公司，我们履历过次要都是金融公司，以银行为从导，也履历过都是能源公司，好比说油价出格高的时候，当然当上次要都是互联网公司，终究是互联网科技逐步带来了这些伟大的企业。

　　所以从这个角度看，我们更多地起头去思虑怎样做经济布局转型。适才说我们整个出产要素里边有科技、劳动力、本钱、地盘的影响。从2019年起头我们把数据也看做出产要素了。

　　所以正在两三年前，我们其时从经济视角去研究反垄断，由于过去大师都是从法令视角去研究反垄断，我们提出了一个概念，互联网企业虽然受损，但现实上也不必过于悲不雅，由于汗青上被反垄断的企业，它只是不合适将来科技的成长趋向，但它仍然是这个行业的最优良的企业。

　　从我们的研究来看，我们认为将来的结局现实上是一个从软科技逐步过渡到硬科技的过程，也就是说我们当前大模子以及衍生的AIGC生成式人工智能，带来的适才我说的那些软科技的变化，现实上是个初级形态，或者是一个科技逐步演变的初级阶段。

　　正在糊口中它能够处理人类良多的痛点，好比说照应白叟、扫除房间等，并且只需充满电，它现实上能够24小时工做，所以它将来是一个庞大的变化，也就是说人形机械人普遍使用于出产糊口，我们认为很有可能是这一波科技中的最终全要素出产率提拔的过程，所以很大程度上正在那一个巨变的过程中，实我们社会形态也会发生巨变。

　　当然大师也都晓得这个变量波动很大，或者良多人会切磋说你看我们2000年也呈现过互联网泡沫分裂，阿谁时候科技股呈现了大幅下跌。确实任何的估值泡沫正在它分裂的时候城市有必然的冲击，可是整个互联网泡沫分裂并没有障碍互联网科技的成长，所以野火烧不尽，春风吹又生，即即是短暂的泡沫分裂，现实上也是裁减差的掉队的不顺应成长的企业，而最优企业仍然能正在危机中孕育它本身的成长机缘。

　　是什么抬高了全要素出产率呢？你发觉是第一次世界大和、第二次世界大和，正在这两次和平中，为了打赢这场和平，大师死力的快速的去成长军工，投入了大量的资金，正在军工上呈现了良多科技冲破，我们看到良多和役机轰炸机，以至核兵器被发现出来，正在这个过程中良多科技（好比雷达）能够平易近用，所以快速的平易近用化的过程现实上推进了整个全要素出产率的抬升。只要两次，比力短暂。

　　所以我们说科技的前进线性，所以它的投资也有比力大的难度，大师说我们能不克不及一个持久投资，就是我不太察看关怀短期的波动，国度现正在为了推进整个科技范畴的成长，提出了四投，叫做投早投小投持久投硬科技。

　　大师说无人驾驶汽车能不克不及？大师看现正在新能源汽车正在兴旺成长，我说它概况上是一个新能源汽车，但本色它是一个面上跑的机械人，家庭中都利用这个汽车，并且它的单体价值也很大，它能不克不及无效地抬升全要素出产率。从目前的数据统计来看，现实上它也并不具备如许的特征。

　　按照我们对过去几回科技的回首，根基上能够获得一个结论，其实它并不容易实现，当然人类有能力去适度统计全要素出产率。现实上第一次科技是蒸汽机的，其时并不具备这个前提，可是从第二次科技，从电气化以来，其实人类就初步起头可以或许通过推算或者统计去核算全要素出产率。

　　但现实上正在浩繁的出产要素中，从将来持久的经济成长来看，全要素出产率常环节的变量，而刚好我们都思虑如许一个亟待改变的经济布局中，科技慢慢的就孕育出来了，逐步呈现了一些大模子的积极变化，人工智能、大数据、云计较、物联网正在2011年到2018岁尾这个周期慢慢地都呈现了一些孕育。

　　正在这之后大师晓得互联网还正在进一步成长，正在这个过程中，我们呈现了iPad，它是一个介于电脑和手机之间的一个产物，大师也感觉它是一个很伟大的发现，可是全要素拥有率却并没有随之抬升。当然还有手机互联网化，良多研究科技的专业人员都把这个变化也看得很是严沉，由于终究大师晓得以前我们手机都是打德律风、发短信，有最简单的功能，你会发觉正在手机上我们能够操做所有的电脑上能够用的功能，所以我本人现正在办公90%也根基上是用手机了，所以它也是一个巨变，但正在宏不雅上，全要素出产率却并没有抬升。

　　当然还有我们怎样思虑现正在的互联网公司，大师说互联网公司慢慢的都被机械人公司替代了，互联网公司能不克不及无效地转型为机械人公司，从软科技转向硬科技是存正在比力大的难度的。

　　大师去本人阐发判断，哪些初步呈现的这些龙头公司曾经具备了如许一个特征。当然小企业并不是没有但愿，每一轮科技中城市有草创型企业最初伟大的企业。

　　我们又碰到了别的一个问题，大师晓得我们前一轮科技是互联网科技，良多互联网企业正在成长过程中成为一种平台，经济规模越来越大，正在越大的过程中了反垄断。

　　当然大师还听过新质出产力，国度提出了的，并我们都要去成长重生产力。其实就是全要素出产率的抬升，所以它也是统一个命题。

　　我们再去推演这一轮AI科技。先是软的人工智能成长，后面可能是机械人。正在这一波科技中到底什么会把全要素出产率抬升？好比适才我们讲的文生图、文生音乐、文生视频，它能不克不及无效提高全要素产率？

　　所以人工智能科技的结局是机械人科技，当然我们分为广义和狭义，广义机械人就是不是人形的，什么外形都能够，当然有狭义就是人形，从结局来看，我们认为仍然有可能全面替代人的行为，仍是人形机械。

　　他说这个思很好，后来他做了产物的更迭，起头研发整个无人厨房，目前看它曾经有实体店了，也带我去参不雅过，现实上它的雏形曾经呈现，就物联网把整个家庭先连起来，将来它通过3代迭代，最终会一个完全人不需要进入厨房的过程。

　　题，包罗日本、韩国、新加坡这些国度现实上都呈现了出生率下降的趋向。从中国的角度来看，我们能够看到中国的出生率跟着城镇化的不竭成长，也呈现了较着的下降。国度起头逐步。

　　这里边最集中的该当是硬科技中的机械人公司。当然这些机械人公司可能是广义机械人，也可能是狭义机械人，我的判断会占到将来10家最大公司中的一半或者略多，可能正在五六家的程度。

　　所以大师想象将来我们的消费场景是什么？正在家看看电视，饿了就喊一嗓子，说鱼喷鼻肉丝，这个时候无人厨房就正在何处做了，做好了我间接去吃就能够了。大师想若是说每一个无人厨房都走进千家万户了，这么大的一个巨变，全要素市占率能不克不及抬升，我的判断仍是不克不及，体量仍然不敷。

　　大师看硬科技逐步正在这些根本上逐步起头成长起来，起头普遍使用于出产糊口，容易促成这波全要素出产率的抬升。所以我们研究整个科技过程到底什么会带来全要素出产率的抬升，这就是环节瓶颈所正在。

　　好比前一段生成式人工智能，大师看着感觉每一天都比本人想象的要快，大师本来正在研发过程都想过这个问题，都感觉它很难冲破，可是一旦一些手艺瓶颈冲破的时候，大师就感觉这是一个飞速成长的过程。

　　别的一个就是巴基斯坦和印度的匹敌过程中，巴基斯坦现实也是占优的，所以大师都感觉做一个工业国，也愈加有益于持久科技的成长。所以从持久的科技投资机遇来看，它逐步就曾经正在孕育了。

　　这里A代表全要素出产率，l就代表我们的劳动力，它跟我们生齿现实上是能够近似理解为统一个概念，从这个角度看，我们的生齿正在逐步出生率下降和老龄化的过程中，劳动力的劣势其实逐步是正在弱化的。

　　我们再看看离现正在比来的第三次科技就是互联网科技，它现实上孕育正在80年代初，大师晓得最早的能够家用的计较机正在80年代初其实就发现出来，当然它成本比力高，所以它没法子走入千家万户。

　　我说你先等一下，你细心想过为什么无人驾驶汽车它能最早的起头面，它成为了整个广义机械人里使用最快吗？由于它的单体价值大，堆集本钱快，所以我说你不要做饭机械人，你该当做一个无人厨房，用物联网把整个厨房都毗连起来。

　　我帮大师翻译一下这个言语，要想4个都满脚，根基上就是投科学家。科学家有个贸易打算书，他很是想正在整个科技过程中创制很是伟大的企业，他要去募资，投资人就要去思虑要不要投，所以我们说这是持久的科技投资，正在这个过程中，大师预备了持久去获取收益。

　　当然科技前进成长确实难以预测，由于它有一个很是典型的特征，就线性，好比说良多的手艺前进正在一个时间阶段，它就像卡住了一样，它没法子系统的抬升，可是正在某一个节点可能俄然就被冲破了。

　　按照马斯克的估计，全球至多有100亿个以上的人形机械人需求，每个家庭中可能有1到2个，它的成本其实也并不高，大要折合人平易近币正在10万到20万之间，若是是我们现正在一二线城市，现正在从家政的整个的成本来看，若是大师会有很强的志愿去采办家用的人形机械人，它能够替代人的良多行为，当然他可提的沉物可能比人还高，并且能够做一些性的工做。

　　我们认为互联网公司将来最有但愿的企业是转型做云计较，也就是说我是将来AI科技、硬科技机械人的一个根本设备，大师都得利用我，我也能够连结我正在最大市值公司的行列。

　　大师看比来一两年呈现这种趋向，其实也是得以验证的。当前我们看到整个A股市场上涨的也很是不错，大师也都看多科技成长趋向，本年其实也有很是严沉的变化，好比说杭州呈现了六小龙，大师对经济布局转型又再次沉燃了很强的本钱市场的决心。

　　一旦它的估值到了极点，遭到必然调整之后，跟着它盈利的改善，它仍然是这个行业最优良的企业，这是毋庸置疑的，它的股价持续上涨，可是正在它下逛的人工智能机械人财产将跟着数据的不竭贡献，它得以受益。所以其时国度正在反垄断的时候，我们其时提出概念叫看多将来人工智能机械人的成长。

　　我们从供给侧对待经济增加，有一个公式叫做Y等于A乘以一个函数，函数里边有劳动力、本钱、地盘等其他的出产要素。

　　我们就要思虑这波科技的结局到底会带来什么样的变化。我们看到现正在有文生图、文生视频、文生音乐，我们把这些称之为软科技。当然也看到了，好比无人驾驶汽车、无人船、人形机械人，这些属于硬科技的范围。到底哪一个才是将来这一波科技的结局？

　　可是现正在我们曾经能够把太阳能络绎不绝地通过制制业逻辑把它成一种能源，所以新能源公司大师也很是注沉，以至短期大师切磋，我可能是做保守财产的，我要去成长新经济，拥抱新质出产力，我去做脚可以或许到的新能源汽车光伏等等财产，可是阶段性仿佛又发生了产能过剩，由于大师一哄而长进了这些财产，其实我感觉从持久来看它并不外剩。

　　我们再往后推演，我们再来一个大一点的，好比说有些企业现正在搞做饭机械人，就是机械正在替代人做饭。有一家企业已经跟我切磋过，他说我要搞做饭机械人，我要通过5代迭变最终跨越人做饭。

　　所以我们认为将来十大市值公司该当有两家摆布是新能源公司，最终构成将来的十大市值公司，所以我们也拭目以待。察看将来10年间的这些财产变化，我们去思虑目前曾经正在这些赛道的一些财产龙头，以及正在孕育的一些新兴企业，这些将逐步演变为A股最终的十大市值公司。我们也等候如许一个变化，也预祝列位投资者可以或许正在将来10年的演变中，可以或许无效地抓住这些投资机缘。

　　所以我感觉大师不要对反垄断很悲不雅，并且正在反垄断这个问题上，市场过度的关心了谁受损，其实我们更多的需要研究谁受益。

　　最初一个范畴，其实我们提到的新能源公司，大师也晓得已经有一段我们的新能源很是火爆，我们的新能源从一个国度补助性的行业转为盈利了，特别是像光伏太阳能这些财产，本来大师都晓得中国是一个能源贫瘠的国度，一说能源富集国度，巴西、俄罗斯地下有油地下有矿。

　　正在整个电气化科技中，大师晓得降生了良多我们当今都正在利用的家用电器，好比说电视机、电冰箱、洗衣机以至空调对吧？大师都晓得新加坡李光耀已经明白提出，他说空调才是上个世纪最伟大的发现，没有空调就没有新加坡的繁荣和成长。

　　所以国度提出成长新质出产力，一共有十七大财产，八大计谋新兴财产+九上将来财产，九上将来财产中的焦点，我们认为就是人形机械人，所以这个赛道现实上是最环节的赛道，当然也是最难的赛道，正在这个过程中可能有一些半人形机械人，好比说脑机接口或者叫机械外骨骼，这些其实都能够把它理解为半人形机械人，当然终极的人形机械人是靠人工智能驱动它的机械四肢去实现这些功能。

　　科技股我们一般什么时候投资最好？起首第一个利率下行，我们之前已经提过一个概念叫股债双牛，大师往往理讲解股票喜好经济好，债券喜好经济差。为什么说股债双牛呢？现实上就是利率下行，流动性趋升，股指抬升。大师能够察看美国、欧洲、日本常年的利率下行过程中，它的经济形态并欠好，也是一种阑珊和通缩的形态，可是它确实是股票牛市，就是估值正在抬升。

　　美国为了推进这一波互联网科技，搞了消息高速公，宏不雅上我们称之为克林顿繁荣。正在90年代末的时候终究呈现了计较机、电脑、互联网普遍的使用于出产糊口，你会发觉学校藏书楼、工场、银行、办公楼里边四处都起头呈现了计较机互联网，只要正在阿谁阶段全要素出产率大幅的抬升了。

　　所以中国的A股现实上正在将来一段时间，若是呈现牛市，大师也别感觉奇异，我经常说是欠大师一次牛市，这个牛市现实上利率曾经下行完了，我们的十年期国债是从4%以上下降到1。6%这么一个程度，前期一曲受风险偏好的扰动，可是本年正在布局转型过程中，大师决心逐步成立起来了，构成了共识，构成了流动性抬升估值的行情，这种行情从大趋向来看，总体是有益于科技股的。